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皇冠官网app下载:2019,美元指数或将宽幅震荡

日期:2020-01-08 浏览:

■本报记者何诗霏

与当前市场上大大都阐发师认为2019年美元指数将会显著下行的观点有所不同,安全证券首席经济学家张明在必然这一观点具有制止合理性的同时,强调指出,2019年的美元指数也许既不会大涨,也不会大跌,而是会围绕95摆布的中枢程度呈现宽幅震荡。

张明认为,当前美元汇率呈现两大特征事实:其一,汇率历来都是对照两个经济体的相对基本面,而非由一个经济体的基本面运动所决定,譬喻即使美国经济减速,但如果其他次要经济体减速更快,那么美元汇率未必会升值;其二,美元除是美国的国别货币,还是最重要的全球蕴藏货币,美国金融市场是全球规模最大、深度最深、广度最广的金融市场,这就意味着,美元不停是全球最重要的避险货币。每当全球经济颠簸性加剧可能全球金融市场动荡加剧之时,美元通常会受到投资者的青睐。在这种情况下,美元指数的默示通常不会太差。

在总结了历史经验的基础上,张明认为2019年的美元指数也许既不会大涨,也不会大跌。

首先,美元周期的拐点通常滞后于联邦基金利率的拐点。在1971年美元与黄金脱钩之后,迄今为止浮现了三次美元周期(先下跌后上涨)。从历史上来看,前两次的美元周期由盛转衰,第一次产生在1985年2月,第二次产生在2001年7月。有趣的是,这两次美元周期的顶点都滞后于联邦基金利率的顶点(第一次为1981年7月,第二次为2000年5月)。考虑到2019年美联储仍有两次摆布的加息,且2019年美联储也许会加快缩表的进度,本轮联邦基金利率应该还没有达到高点(目前仅为2.40%上下)。如果历史经验仍然有效的话,这意味着美元指数在2019年显著下跌的概率较低。

其次,通常在美国股市动荡之时,美元指数默示都不会太差。相关逻辑在于,美国股市动荡通常会引发全球股市动荡,全球投资者会相应增配避险资产,而美元资产是绕不开的避险资产。在1996~2001年、2008~2010年这两次美国股市动荡明显加剧期间,美元指数默示要么显著上升,要么程度震荡。尽管2018年美股颠簸率已经有所加剧,但2018年只能算是美股牛熊交替的阶段。2019年,美股的颠簸性也许会进一步加剧,美股也许真正进入熊市第一年。在这一背景下,全球投资者的避险需求将会非常强烈,而日元、瑞郎等资产规模太小,满足不了投资者普及的避险需求。美元有望再度成为投资者避险的重要选择。

再次,通常在全球不确定性加剧的背景下,美元指数的默示都对照强劲。这个逻辑依然是美元为全球最重要的避险货币。在2007年下半年至2011年、2014年下半年至2017年初、2018年3月至今这三个时期内,全球经济政策不确定性指数均显著上升,而在这三个时期,美元指数的默示都很强劲。展望2019年,

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,中美贸易摩擦的演进依然面临较大的不确定性,中东的地缘政治斗嘴仍在发酵,俄乌斗嘴明显升级,朝核问题也有从头昂首的也许。全球地缘政治斗嘴与全球经贸斗嘴均也许加剧,这意味着全球范围内对美元的避险需求依然强劲。

最后,美元指数的默示与全球经济增速约略呈现反向关系。当全球经济增速处于较高程度时,美元指数通常处于下行通道;而当全球经济增速较为低迷时,美元指数默示通常对照强劲。譬喻,在1985年、2001年美元指数由盛转衰的此前三年(1982~1984年、1998~ 2000年),全球经济均浮现了继续强劲的复苏。尽管2017年与2018年的全球经济增速均为3.7%摆布,但2019年全球经济增速有望回落至3.5%上下。在全球经济强劲复苏仅仅昙花一现、未能连续维持的前提下,美元指数显著下行的概率是较低的。

张明阐发指出,在联邦基金利率尚未达到转折点、美股颠簸性也许连续加大、全球经济政策不确定性仍在高位、全球经济增速再度下行的背景下,美元指数浮现单边大幅下行的概率较低。此外,考虑到美元指数中美元对欧元的权重最高,而欧洲经济与金融市场在2019年的默示不容乐观。而在2017年与2018年,主导美元指数变革的双边汇率都是美元对欧元汇率。张明认为,2019年美元指数很也许会在95一线呈现双向盘整。这进一步意味着:其一,全球大宗商品与黄金在计价货币层面面临的压力要比2018年宽松,但也未必会反转;其二,人民币汇率所面临的外部升值压力要比2018年更低,但也未必会反转。